牛策略五矿证券：2024年全国地勘投入增长14.4%，社会资本占比超四成

　　6月17日牛策略，五矿证券发布有色金属行业报告。

　　中国自然资源部发布《2024年全国非油气地质勘查统计年报》。

　　2025年5月5日，Xanadu宣布与紫金矿业的排他性谈判协议到期，未能就控股交易达成最终协议，双方合作进入新阶段。

　　中国地质勘查行业已进入新一轮增长周期，非油气地质勘查投入已连续4年实现增长。2024年全国非油气地质勘查投入资金同比增长14.4%至229.57亿元，其中矿产勘查投入139.17亿元。受资源禀赋影响牛策略，资金主要投向金、铜、铀等矿种，近年随需求变化重点转向重金属与战略小金属，2024年稀土、金、银等勘查投入增幅显著。空间布局上，西北、西南地区为投资集中区。

　　通过实施新一轮找矿突破战略行动，我国资源保障能力持续提升。截至2024年底，全国有效期内非油气探矿权共计11681个，较2023年底增长3.8%；其中有色金属探矿权4399个，同比增长3.41%；贵金属探矿权2718个，同比增长3.54%；完成阶段性勘查的矿产地505处，较2023年同比增长17.99%。

　　近年来中国地勘行业收入呈现“总体趋稳、结构分化”的特征，2024年中国地勘行业总收入4046.37亿元，同比增长2.46%。中国地勘行业人员规模整体略微缩减，行业转型加速。截至2024年底，全国地勘单位在职人员40.24万人，同比减少3.1%。其中地质勘查人员16.22万人，同比减少3.9%。

　　当前矿产勘查资金结构仍存短板，社会资本投入增加，但资本市场成熟度有待提升。2024年社会资本投入64.09亿元，同比增长16.93%，占比46.05%，加拿大、澳大利亚等矿业发达国家政府投资占比不足1%，其中加拿大2024年政府资金投入占比总投入的0.43%，澳大利亚占比总投入的0.06%。

　　矿产勘查成为了矿业公司实现矿产资源增储上产、提高资源接续能力的核心突破口之一。棕地勘查成为多数头部矿企开展地质勘查的主要方式，不仅可以有效降低勘查风险和时间成本，提高找矿成功率，还能使新增资源快速转化为可采储量，有效延长矿山寿命。紫金矿业、中国五矿等大型矿业公司设立有勘查相关子公司，通过结构化分工与技术创新实现矿产资源的高效获取。国际矿业巨头必和必拓则通过Xplor计划与初勘公司建立合作，提高其资源接续能力。

　　大型矿业公司通过“分阶段注资”模式，初期小额参股初级公司，待项目前景明朗后再追加投资或收购，虽可分散早期风险，但实际运作中仍面临多重不确定。2025年5月5日，Xanadu宣布与紫金矿业的排他性谈判协议到期，未能就控股权交易达成最终协议牛策略，核心原因在于项目进展不及预期，紫金矿业对投资回报评估趋谨慎，双方在估值、控制权分配等核心条款存在分歧，叠加蒙古国政策不确定性及国际市场波动。

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